財經小教室／美國真的滯脹了嗎？　佛地魔是誰

財經中心／廖珪如報導

▲美國聯準會主席鮑威爾評估關稅戰會讓滯脹風險加劇，而非現在已經存在。（圖／翻攝自facebook.com/federalreserve）

川普政府4月初祭出145%對中關稅，全球從越南46%到歐盟20%無一倖免，自1947年以來的自由貿易秩序被推翻，資本市場正在逃出美國。雖然美國資本市場崩跌是事實，但是近期財經媒體把不斷公佈的總經數據、聯準會資料一律打上「滯脹」顯現、聯準會「不」升息的邏輯，但是事實並非如此，起碼尚未到來，投資人須趕快盤整手邊資產。

雖然聯準會主席鮑威爾4月16日芝加哥演講警告滯脹，但是總體經濟數據總反映市場總是比事實發生還來得遲緩，現在公佈的一連串數據，印證的是此刻美國尚未受到關稅戰的迴力鏢影響，3月CPI僅2.4%、失業率4.2%、PPI-0.4為4.2%都處於溫和狀態，顯示美國尚未「滯脹」。

滯脹（Stagflation）是「經濟停滯（stagnation）」與「通貨膨脹（inflation）」的合成詞，指的是一個經濟體同時出現高通膨、經濟成長停滯甚至衰退，以及高失業率這三種狀況並存的異常現象。

這與一般的經濟邏輯相悖，因為通常在經濟成長放緩時，物價應該會趨緩，但滯脹卻打破這種關係，形成難以用傳統政策解決的困局。

目前美國物價壓力可控。2025年3月消費者物價指數（CPI）年增2.4%，核心CPI 2.8%（BLS，2025-04-10），生產者物價指數（PPI）年增2.7%，遠低於2022年8.6%高點（。勞動市場穩健，3月新增非農就業22.8萬，失業率4.2%，低於歷史均值5.7%。商業活動雖放緩，4月綜合PMI初值51.2，仍高於擴張線50，顯示經濟溫和成長。

聯準會4月23日褐皮書進一步佐證，12個聯儲區中，5區微幅擴張，3區持平，4區略降。企業通報供應商因關稅調價，但多數未轉嫁至終端，緩解通膨壓力。服務業與零售則因出口疲弱承壓、勞動市場微降，招聘減緩但無大裁員）。這些數據表明，美國經濟未陷高通膨與停滯的滯脹陷阱。

鮑威爾4月16日警告，若通膨與放緩並存，貨幣政策將進退維谷，這句話的脈絡，是把關稅會對美國造成的影響放進來看，而這個影響會在今年年中發生，也許是90天生效日後一兩個月，因此6月是否降息變得「進退維谷」。